资金面宽松叠加配置力量增强驱动下，债券市场止跌。截至7月27日收盘，10年期国债收益率下行0.65个基点至2.6375%。

7月25日，债券市场出现了显著调整，10年期国债收益率上行7个基点至2.663%，创下2022年11月以来的最大单日升幅。有投资者担忧急跌之下多头集中离场带来的风险。

不过，中国人民银行连续两日加大了逆回购的投放量，叠加银行理财、保险资管、城商行等各类机构进场配置债券，债券市场迅速回稳。

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本周以来，央行逐日增加逆回购操作量。具体来看，7月25日，央行开展440亿元逆回购操作；7月26日，央行开展1040亿元逆回购操作。7月27日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展了7天期1140亿元逆回购操作，利率维持1.9%。

得益于央行及时补充市场流动性，月末资金面并未出现转紧趋势。截至27日收盘，DR007加权平均利率下行1.67个基点至1.8268%，GC001下行8.7个基点至1.765%。

值得注意的是，此次债券市场调整冲击效应有限，也并未大规模传导至信用债。近日，配置力量带动债市迅速恢复。

“我们只在25日进行了小幅减仓，整个产品以信用债投资为主，因而并未受到太大波及。”一位公募基金专户基金经理说。

信达证券发布的研报显示，以公募基金为代表的交易性机构在7月25日和26日连续两日净卖出债券，尤其是在7月26日对于政金债的净卖出规模达到了485亿元。但在基金公司大幅净卖出的同时，以农商行为代表的配置力量同样异常强劲。当日，农商行净买入政金债和国债的规模分别达到了603亿元与319亿元，明显高于基金公司净卖出规模，创下了单日历史新高。

“与此同时，理财及保险资金买入债券的规模也在明显上升，前者以存单为主，后者以主要包含‘二永债’的其他类债券为主。这些因素均与去年11月的情况存在较大差异。”该研报称。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，配置盘偏强使得债券市场在周二大幅调整后，周三即出现反弹，这也说明了债券市场在急跌后的交易结构出现了相对快速的修复，后续债券利率大幅走高的风险有限。

“在强劲配置力量的驱动下，债市调整空间可能也相对有限，短期内大概率或仍将维持偏强震荡的状态。”李一爽说。

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